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中航光电:军工新能源汽车连接器双料龙头

公司为国内军工连接器龙头企业。2013 年公司销售收入为26 亿元,军品约占60%,民品约占40%。从销售收入结构来看,公司电连接器占比最大,高达72%,主要的下游为飞机、战舰等。从销售收入规模来看,公司为国内军工连接器龙头企业。从股东背景看,公司背靠中国航天科技集团以及洛阳空空导弹研究院,未来发展有较好保证。

大飞机项目为公司提供想象空间。公司军工连接器主要下游为航空应用,随着C919 大型客机以及国内航空战机智能化提升,公司将获得长足发展。我们预计公司单架C919 客机,涉及到的公司产品价值量就将达到600-1000 万,如果C919获得长足发展,则公司想象空间极大。

军队信息化快速增长,公司为核心受益标的。中国军费开支占比GDP 比重不到2%,而同期美国与俄罗斯约为4%,为我国的两倍。从发展角度看,随着中国大国地位的崛起,军费开支必将有所提升。考虑到我国兵器装备目前较国外差距大,则电子设备厂商将成为核心受益单元。

公司积极布局新能源汽车产业链,未来将获得快速发展。公司为国内新能源链接器龙头企业,主要竞争对手为国外Tyco、德尔福等企业。公司在国内竞争优势极强,目前已经进入国内所有主要的新能源汽车厂商。从单价角度看,我们预计公司2014 年新能源汽车连接器销售收入约为1 亿元,后续还将快速发展。

看好公司竞争壁垒与市场未来发展,“增持”评级,目标价30 元。我们预计公司2014、2015 年对应的销售收入分别为35 亿元、47 亿元,对应的净利润分别为3.25、4.64 亿元。对应的EPS 为0.70、1.00 元。我们看好公司未来发展,给予目标价30 元,对应2015 年30 倍PE,“增持”评级。

主要不确定因素。军费支出低于预期、新能源汽车低于预期